金斯瑞是生命科學研究與應用服務及產品供應商，全球生物药CRO(Contract Research Organization)龍頭。

於2002年於美國新澤西州成立，直銷網絡遍及全球逾100個國家，客户基礎包括超過3100間制藥及生物技術公司和1980所學院及大學等。

產品組合:

(i)生物科學服務及產品 ，

(ii)工業合成生物產品 ，

(iii) 細胞治療

截至二零一八年六月三十日止六個月 :

截至二零一八年六月三十日止六個月，集團整體收益增長77.0%至112.2百萬美元（二零一七年同期：63.4百萬美元）。毛利約為81.4百萬美元，較二零一七年同期的約42.9百萬美元增長89.7%。毛利率為72.5%（二零一七年同期：67.7%），保持相對持平。公司股東應佔利潤約為15.5百萬美元，較於二零一七年六月三十日同期的約15.0百萬美元增長3.3%。

三大業務分部的業績分析

1. 生物科學服務及產品

生物科學服務及產品收益約為74.6百萬美元(佔集團總收益約66.5%)增幅為27.1%（二零一七年同期：58.7百萬美元）。毛利約為50.0百萬美元，較二零一七年同期的約41.4百萬美元增長20.8%。毛利率由去年同期的70.5%變為本年度的67.0%。

收益增長主要由於：(i)經多年發展新型抗體藥物及生物仿製藥開發服務後，自生物製劑業務產生的收益大幅增加；(ii)鎮江生產設施完全投入運營連同多肽業務的自動化產線，增加了生物科學業務的產能，為分部帶來額外穩定收益；

2. 工業合成生物產品

於報告期間，工業合成生物產品收益增加53.2%至7.2百萬美元（二零一七年同期：4.7百萬美元）。毛利約為1.0百萬美元，較二零一七年同期的約1.5百萬美元下降33.3%。毛利率自去年同期的31.9%變為本年度的13.9%。

毛利潤的減少主要由於在運行新建成的生產設施的試車中消耗額外材料，從而導致額外材料成本和試車期短期效率下降。預期該生產設施將於二零一八年底完成優化，新產能的充分利用配合高度自動化水平將使競爭力得到進一步提升，相信該業務板塊的毛利將於優化程式完成後獲得大幅改善。

3.細胞療法

於報告期間，細胞療法收益約為30.4百萬美元（二零一七年同期：零）。毛利約為30.4百萬美元，而二零一七年同期為零。毛利率自去年同期的零變為本年度的100.0%。收益和毛利增加主要是由於公司與Janssen的合作。

合作為針對BCMA（B細胞成熟抗原）靶點的的用於治療多發性骨髓瘤的LCAR-B38M項目取得重大進展。國家食品藥品監督管理局(CFDA)及美國食品藥品監督管理局(FDA)已批准授權傳奇生物科技及Janssen團隊在中國和美國兩地開始臨床試驗。國家食品藥品監督管理局(CFDA)及美國食品藥品監督管理局(FDA)已批准授權傳奇生物科技及Janssen團隊在中國和美國兩地開始臨床試驗

一種治療DLBCL（彌漫性大B細胞淋巴瘤）的新CAR-T產品已通過倫理委員會批准，並開始在一家國內醫院進行患者招募以開展臨床研究，該產品憑藉南京傳奇生物科技有限公司自有的CAR-T技術開發而成，該技術的特點是其以雙特異性單域抗體結合構建，而並非與單鏈抗體結合構建的常規嵌合抗原受體。

風險

閻火研究９月曾發報告狙擊金斯瑞，指控集團旗下傳奇生物的ＣＡＲ－Ｔ技術，來源「撲朔迷離」，又指集團缺乏創新研發ＣＡＲ－Ｔ療法的教育和產業經驗，而傳奇生物專利申請屢遭碰壁，目前「幾乎無法形成完成的專利保護體系」。閻火研究強烈建議賣出金斯瑞，每股目標價３﹒２９元，即較當日前收市價有７９﹒７％的潛在跌幅。

雖然金斯瑞為保障股東及其潛在投資者的利益，已向證監會提呈文件，就有關人士在該等報告中可能涉及的市場失當行為作出檢舉並要求該委員會徹底調查。讀者亦應留意公司關於科技研發的通告。

醫藥板塊普遍受內地４＋７藥品帶量採購預中標結果公布，中選品種大幅度降價的消息影響，市場擔心政府通過新的採購計劃調降仿製藥價格

金斯瑞是醫藥外包服務機構，主要為藥企等客戶提供藥物研發等服務,對研發能力強的生物科技公司影響相對較細。董事長兼行政總裁章方良接受專訪時表示，過去為客戶提供抗體藥開發服務過程中，技術累積為公司的ＣＡＲ－Ｔ研發奠定基礎。惟他強調，無意往製藥企業方向轉型，更傾向將細胞療法業務分拆單獨上市，按照目前計劃，冀望細胞療法新藥２０２１年可獲批上市銷售。

估值

集團於１０月被沽空機構閻火狙擊，股價曾一度受重創 (最低是HKD8.6)，但集團隨即發表了澄清通告，並多次回購股份，用行動來向投資者表明管理層的信心。股價曾升回HKD15元附近。最近隨大市回落, 股價受制於10天線, 可考慮於9.40買入，目標價為１1﹒5０元，止蝕價為8.46元。

資料來源:

1) 2018 年中期報告

2) 經濟通新聞

註：本人余家訓為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。」;

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