公司簡介

集團的控股股東是中國華潤總公司，為國有企業。

主要於中國從事研發、製造、分銷及零售醫藥與其他營養保健品。

業務

集團主要於中國以「三九」（又稱「９９９」）、「雙鶴」、「賽科」、「紫竹」、「東阿阿膠」及「天和」等商標從事研發、製造、分銷及零售醫藥與其他營養保健品。

具體而言，本集團分部如下：

(a) 製藥業務（製造分部）－研發、製造及銷售一系列藥品及保健品；

(b) 藥品分銷業務（分銷分部）－向醫院、分銷商及零售藥店等藥品製造商及配藥商提供分

銷、倉儲、物流及其他藥品供應鏈增值解決方案及相關服務；

(c) 藥品零售業務（零售分部）－經營零售藥店；

(d) 其他業務營運（其他）－持有物業。

2018集團業績

2018年本集團積極順應行業政策和市場需求變化，繼續推動「十三五」戰略落地，加快外延發展，優化業務結構，推動創新轉型和資源整合，持續提高運營管控水平，在外部挑戰加劇的背景下，實現經營業績的穩健增長、以及運營質量和盈利能力的持續提升。

報 告 期 間 內，本 集 團 錄 得 總 收 益 港 幣189,689.1百萬 元，較2017年的總收益港幣172,532.2百萬元增加9.9%（按照人民幣口徑，報告期間內本集團總收益較上年同期增加6.9%）。2018年製藥、醫藥分銷、藥品零售三個主要業務分部的收益佔比分別為16.8%、80.2%以及2.9%。

報告期間內本集團實現毛利港幣34,930.4百萬元，較2017年的毛利港幣28,276.1百萬元

增加23.5%；整體毛利率為18.4%，與2017年的毛利率16.4%相比提高2.0個百分點，主要因為受產品結構和業務結構持續改善的影響，報告期間內製藥業務與醫藥分銷業務的毛利率均實現了明顯提升。

2018年本集團實現本公司擁有人應佔溢利港幣4,037.9百萬元，較2017年的本公司擁有

人應佔溢利港幣3,483.0百萬元增長15.9%（以人民幣口徑增加12.7%）。於2018年，每股基本盈利為港幣0.64元（2017年為港幣0.55元）。董事會建議派發2018年12月31日止年度股息每股港幣0.13元。

行業概況

2018年中國醫藥行業政策環境繼續呈現重大變化，行業整體處於全方位的結構調整和秩序重構中。

供給端，一致性評價加快推進，藥品審評審批改革繼續深化，促進仿製藥質量持續提升，並鼓勵創新藥發展；國家組織首批帶量採購試點，中國仿製藥發展邏輯加速接軌國際成熟市場。

流通端，「兩票制」全面落地，商業流通格局全面重構，調撥業務受到擠壓。

在市場終端，醫聯體建設不斷推進，「零差率」全面實施，「互聯網+」醫療健康政策發佈，各地探索處方外流，輔助用藥限制政策升級，藥品銷售終端多元化趨勢愈加明顯。支付端，新醫保目錄和醫保談判品種結果相繼落地，以按病種付費為主的多元複合支付方式實施範圍逐漸擴大。在監管方面，行業綜合監管與全過程監管力度加大、頻次加強，監管機構改革後行業話語權及控費能力大幅提升，市場監管能力進一步加強。

中國現已成為全球第二大醫藥市場，中國醫藥行業在政策引導、大健康產業發展、人口結構變化等多重因素影響下，進入產業結構調整後的新發展週期。短期內受到醫保控費、招標降價等因素的影響，企業面臨監管趨嚴、競爭加劇、結構調整、產業升級、資金回款等多方面挑戰。但長期而言，未來穩步增長的醫療需求、疾病譜的變化、用藥結構的不斷升級依然是行業中長期增長潛力的重要保證，醫改的縱深推進持續強化行業結構性發展的大方向，新技術與醫藥產業的深度融合加速新興業態湧現，中國醫藥行業長期保持穩定增長依然可期。我們相信，本集團作為中國綜合實力領先的大型醫藥企業，將憑藉多元化的業務分佈和產品組合、質量優勢和創新能力、一體化的商業模式、以及規範的經營運作，在醫藥產業新時代裏發揮更大價值。

前景與未來戰略

隨著中國醫藥衛生體制改革的不斷深化，處於深度調整和變革時期的中國醫藥行業呈現出新時代特色，結構優化，質量升級，監管趨嚴，產業轉型加速，市場仍然存在巨大的發展空間和產業整合空間，挑戰與機遇並存。本集團將堅持以市場需求為導向，以行業政策為引領，立足中國醫藥健康產業發展和變革機遇，鞏固核心優勢，挖掘內生發展潛力，積極佈局產業鏈的核心領域和核心環節，以併購整合與研發創新為引擎，優化資源配置，推動業務調整和產業升級，實現主要業務板塊的長期穩健可持續發展，持續鞏固與提升本集團在中國醫藥行業的領先地位。

1. 聚焦核心領域，強化品牌優勢，優化產品組合，推進製藥業務轉型升級

2. 強化優勢區域，優化業務結構，打造智慧型醫藥供應鏈服務商

3. 致力於滿足臨床需求，優化研發創新體系，加速優質產品獲得

4. 通過多種方式加快外延式發展，鞏固競爭優勢

5. 拓展國際合作，獲取優質資源和先進技術，提升綜合競爭力

6. 推進業務協同和資源整合，優化資源配置和運營效率

買入建議

買入價HK$10.5, 目標價HK$11.62, 參考52周低位作為上蝕價HK$9.46。3月25日收市價HK$10.86。

*資料來源: 年度報告

如有查詢 CK LAU:  辦公室電話: 29437499 電郵: chikinlau@phillip.com.hk, March 26, 2019

註：本人劉智健為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。