公司概覽

主要從事製造及銷售建材家居產品、提供裝修及安裝工程、環境工程及其他相關服務、金融服務和物業租賃及其他相關服務。

2019年度業績概摘要

與 去 年 綜 合 財 務 業 績 相 比：

• 收 入 增 加11.0%至 人 民 幣263.45億 元

• 毛 利 增 加21.0%至 人 民 幣75.37億 元，毛利率上升2.4倍至28.6%；

• 年 內 溢 利 增 加23.8%至 人 民 幣30.28億 元

• 每 股 基 本 盈 利 為 人 民 幣0.98元，增 幅 為22.5%

• 建 議 派 付 截 至2019年12月31日 止 年 度 的 末 期 股 息 每 股28港 仙

業 務 概 覽

於 報 告 期 內， 集 團 繼 續 把 握 國 策 及 房 地 產 產 業 帶 來 的 機 遇，持 續 推 動 塑 料管 道 系 統 業 務 的 發 展，同 時 積 極 開 拓 建 材 家 居 業 務 和 環 保 業 務，實 現 拓 寬 本集 團 的 收 入 基 礎，並 取 得 持 續 增 長。更 重 要 的 一 點 是，中 國 聯 塑 成 功 於2019年11月26日 正 式 獲 納 入 為MSCI中 國 指 數 成 分 股 之 一，反 映 市 場 對 本 集 團 未 來 發展 前 景 充 滿 信 心，並 認 同 本 集 團 的 投 資 價 值。

2019年，受 益 於 維 持 平 穩 增 長 的 中 國 經 濟 及 回 升 的 基 礎 建 設 需 求，中 國 聯 塑收 入 按 年 增 加11.0%至 人 民 幣263.45億 元（2018年：人 民 幣237.34億 元）。於 報 告 期內，得 益 於 集 團 的 規 模 經 濟 效 益、持 續 提 升 廠 房 產 能 和 有 效 的 採 購 策 略，毛 利 按 年 增 加21%至 人 民 幣75.37億 元（2018年：人 民 幣62.28億 元），毛 利 率 提 升至28.6%（2018年：26.2%），淨 利 率 上 升1.2個 百 分 點 至11.5%（2018年：10.3%）。

業務回顧及展望

塑料管道系統

中國政府持續積極推動「煤改氣」及「水污染防治行動計劃」等能源及環保政策，持續落實管道管網規劃，為塑料管道及管件產品帶來穩定的市場需求。截至2019 年12 月31 日止年度，受惠於中國建築行業的需求持續穩定，特別是下半年華南地區建築工程項目重新活躍，施工速度提升，而政府積極推進舊城改造與鄉村給排水建設項目，基礎設施投資亦逐步回升，加上房地產整體表現穩定發展，帶動塑料管道系統訂單數量增加，並使集團的塑料管道系統業務維持全年的穩健增長。回顧年內，塑料管道系統業務的收入按年增加11.1%至人民幣237.09億元（2018年：人民幣213.43億元），佔本集團總收入的90.0%（2018年：89.9%）。

集團採用成本加成的定價方法。報告期內，憑藉通過規模經濟效益、與原材料供應商進行大量採購等措施，集團有效控制原材料和生產成本，所以原材料平均成本價格按年下降1.8%。由於非PVC產品銷售比重增加，集團塑料管道系統的平均售價維持於每噸人民幣9,887 元（2018 年：每噸人民幣9,842），塑料管道系統業務的毛利率達28.9%（2018 年：27.2%）。

集團持續提升生產自動化和智能化水平，在管道產品生產中實現全面機械化，藉以提高整體產能、質量和效益，滿足市場需求。於報告期內，集團塑料管道及管件生產的年度設計產能由2018 年的262 萬噸擴至278 萬噸，期內產能使用率達88.0%。

建材家居產品

2019 年，中國政府繼續採取各項調控舉措，加劇房地產行業的下行壓力。政策收緊信號明顯，房地產行業整體規模增速持續放緩，銷售面積及銷售額有所下降。受宏觀因素的負面影響，年內建材家居產品市場持續承壓。然而，房地產行業的大宗採購模式轉變、下半年房地產竣工率逐漸回暖，有助帶動建材

家居產品銷量提升，新訂單數目增長理想，整體業務表現獲得改善。於報告期內，該業務板塊保持穩定發展，錄得收益人民幣15.19 億元，佔集團總收入的5.8%。

其他

環保業務-於報告期內，該業務持續發展，實現收入人民幣3.26億元。

專業市場平台業務-於報告期內，該業務實現收入人民幣3.79 億元。

財務狀況

集團持續採取審慎的財務政策，其財務、資金運用和融資活動實行有效的中央管理及監察模式。集團維持合理的資產負債水平及充足的流動資金。於2019 年12 月31 日，集團的債務總額（即借款 、租賃負債及可換股貸款債務部份）為約人民幣135.37 億元，其中52.8%以美元計值、20.6%以港元計值、21.3%以人民幣計值、3.7%以澳元計值、1.2%以加元計值，而餘下0.4%則以其他貨幣計值。

集團的資產負債率仍處於44.2%的健康水平。於2019 年12 月31 日，集團的權益總額增至約人民幣170.94 億元。集團的流動資產及流動負債分別為約人民幣177.31 億元及人民幣205.26 億元。流動比率及速動比率從2018 年12 月31 日的1.14 及0.87 分別下降至0.86 及0.67。集團錄得流動負債淨額人民幣27.95 億元，主要由於合計約人民幣53.81 億元的兩項銀團貸款（「銀團貸款」）將於下半年到期償還所致。

評級優於大市

預期《全 國 城 市 市 政 基 礎 設 施 建設「十 三 • 五」規 劃》在 供 水、供 熱、排 水 防 澇 等 基 礎 設 施 的 發 展 目 標政策支撐下，建材建設板塊整體氣氖向好。展望下半年，隨著竣工復甦，同時，內地連日暴雨，多個省市汛情嚴竣，憧憬國家堆高雨水渠系統的基建補助。預期管道行業有望受益,前景亮麗。

管理層目標今年塑膠管銷量按年持平至雙位數升幅。以2020年市盈率13倍計算, 目標價為HK$14.10。7月10日收市價HK$12.1。

*資料來源: 集團公告

如有查詢 CK LAU:  辦公室電話: 29437499 電郵: chikinlau@phillip.com.hk, July 10 , 2020

註：本人劉智健為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。