业务概要

本集团主要在中国陕西省从事水泥生产，并以商标“ 尧柏”和“ 尧柏水泥”出售。它主要用於基础设施项目的建设，例如高速公路，桥梁，铁路和公路以及住宅建筑。所有客户均位於陕西省，在西安，渭南，安康，汉中和商洛设有5个销售分支机构，在蒲城，蓝田，旬阳，镇安和丹凤县办事处设有5个本地销售办事处。这些产品主要直接出售给政府基础设施项目以及预拌混凝土站或分销商。集团的水泥产品可分为高等级水泥和低等级水泥。高档水泥是28天抗压强度为42.5 MPa或更高的水泥，主要用於政府基础设施项目。低等级水泥是在32 MPa或以下时抗压强度为28天的水泥，主要用於住宅建筑。

财务摘要

截至2019年12月31日止财政年度，Western Cement Co.，Ltd.的收入增长23％至RMB7.25B。主要原因是水泥平均销售价格同比略有上升。净利润增长55％至人民币1.8B。收入反映了由於有利的市场条件对公司产品和服务的需求增加。受益於汇兑净收益的净收益下降了83％，为人民币2,150万元（费用），支付的优先票据利息下降了51％，为人民币9,080万元（费用）。

投资

在中国政府可能放松刺激基础设施投资的政策，从而减轻新的冠状肺炎流行的经济影响之後，穆迪还预计中央政府将增加基础设施支出以应对经济的影响。从内部独立第三方向独立第三方Schwenk Zement收购纳米比亚的水泥生产业务，Schwenk Namibia的153万股优先股和100股以股东贷款的股份，总现金对价为1.04亿美元，将由内部资源提供资金。

内地水泥上市公司仍处於供不应求的状态，部分水泥厂正加班，浙江一些水泥厂的产能利用率已超过100％。积压的需求的集中释放和基础设施行业叠加建设的高峰季节即将到来。近期，内地许多地方的水泥出货量再创新高，市场价格持续上涨。国内水泥市场已进入上半年的旺季。各个地区的基础设施项目已经陆续恢复。下游表现良好，需求旺盛。预计今年第一季度水泥上市公司的业绩下滑将迅速扭转。随着基础设施项目的继续登陆，整个市场将继续。水泥上市公司正在满负荷生产，需求仍然供不应求。

风险

新的冠状肺炎流行的经济影响：

国家统计局的数据显示，2020年第一季度，建材工业增加值同比下降14.1％，1-2月降幅收窄7.7个百分点。一季度水泥产量为3亿吨，同比下降23.9％，1-2月下降5.6个百分点。数据显示，今年前两个月，建材行业规模以上企业实现营业收入5122亿元（下同），同比下降22％，利润总额损益後余额为273亿元，同比下降37％。截至4月17日，建材行业骨干企业开工率为99.5％，人员回酬率为92.1％，已基本恢复正常水平。

建议: 买入价：1.48目标价：1.8止损：1.4

本人李乐雯为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益