公司概览

主要从事制造及销售建材家居产品、提供装修及安装工程、环境工程及其他相关服务、金融服务和物业租赁及其他相关服务。

2019年度业绩概摘要

与 去 年 综 合 财 务 业 绩 相 比：

• 收 入 增 加11.0%至 人 民 币263.45亿 元

• 毛 利 增 加21.0%至 人 民 币75.37亿 元，毛利率上升2.4倍至28.6%；

• 年 内 溢 利 增 加23.8%至 人 民 币30.28亿 元

• 每 股 基 本 盈 利 为 人 民 币0.98元，增 幅 为22.5%

• 建 议 派 付 截 至2019年12月31日 止 年 度 的 末 期 股 息 每 股28港 仙

业 务 概 览

於 报 告 期 内， 集 团 继 续 把 握 国 策 及 房 地 产 产 业 带 来 的 机 遇，持 续 推 动 塑 料管 道 系 统 业 务 的 发 展，同 时 积 极 开 拓 建 材 家 居 业 务 和 环 保 业 务，实 现 拓 宽 本集 团 的 收 入 基 础，并 取 得 持 续 增 长。更 重 要 的 一 点 是，中 国 联 塑 成 功 於2019年11月26日 正 式 获 纳 入 为MSCI中 国 指 数 成 分 股 之 一，反 映 市 场 对 本 集 团 未 来 发展 前 景 充 满 信 心，并 认 同 本 集 团 的 投 资 价 值。

2019年，受 益 於 维 持 平 稳 增 长 的 中 国 经 济 及 回 升 的 基 础 建 设 需 求，中 国 联 塑收 入 按 年 增 加11.0%至 人 民 币263.45亿 元（2018年：人 民 币237.34亿 元）。於 报 告 期内，得 益 於 集 团 的 规 模 经 济 效 益、持 续 提 升 厂 房 产 能 和 有 效 的 采 购 策 略，毛 利 按 年 增 加21%至 人 民 币75.37亿 元（2018年：人 民 币62.28亿 元），毛 利 率 提 升至28.6%（2018年：26.2%），净 利 率 上 升1.2个 百 分 点 至11.5%（2018年：10.3%）。

业务回顾及展望

塑料管道系统

中国政府持续积极推动「煤改气」及「水污染防治行动计划」等能源及环保政策，持续落实管道管网规划，为塑料管道及管件产品带来稳定的市场需求。截至2019 年12 月31 日止年度，受惠於中国建筑行业的需求持续稳定，特别是下半年华南地区建筑工程项目重新活跃，施工速度提升，而政府积极推进旧城改造与乡村给排水建设项目，基础设施投资亦逐步回升，加上房地产整体表现稳定发展，带动塑料管道系统订单数量增加，并使集团的塑料管道系统业务维持全年的稳健增长。回顾年内，塑料管道系统业务的收入按年增加11.1%至人民币237.09亿元（2018年：人民币213.43亿元），占本集团总收入的90.0%（2018年：89.9%）。

集团采用成本加成的定价方法。报告期内，凭藉通过规模经济效益、与原材料供应商进行大量采购等措施，集团有效控制原材料和生产成本，所以原材料平均成本价格按年下降1.8%。由於非PVC产品销售比重增加，集团塑料管道系统的平均售价维持於每吨人民币9,887 元（2018 年：每吨人民币9,842），塑料管道系统业务的毛利率达28.9%（2018 年：27.2%）。

集团持续提升生产自动化和智能化水平，在管道产品生产中实现全面机械化，藉以提高整体产能、质量和效益，满足市场需求。於报告期内，集团塑料管道及管件生产的年度设计产能由2018 年的262 万吨扩至278 万吨，期内产能使用率达88.0%。

建材家居产品

2019 年，中国政府继续采取各项调控举措，加剧房地产行业的下行压力。政策收紧信号明显，房地产行业整体规模增速持续放缓，销售面积及销售额有所下降。受宏观因素的负面影响，年内建材家居产品市场持续承压。然而，房地产行业的大宗采购模式转变、下半年房地产竣工率逐渐回暖，有助带动建材

家居产品销量提升，新订单数目增长理想，整体业务表现获得改善。於报告期内，该业务板块保持稳定发展，录得收益人民币15.19 亿元，占集团总收入的5.8%。

其他

环保业务-於报告期内，该业务持续发展，实现收入人民币3.26亿元。

专业市场平台业务-於报告期内，该业务实现收入人民币3.79 亿元。

财务状况

集团持续采取审慎的财务政策，其财务、资金运用和融资活动实行有效的中央管理及监察模式。集团维持合理的资产负债水平及充足的流动资金。於2019 年12 月31 日，集团的债务总额（即借款 、租赁负债及可换股贷款债务部份）为约人民币135.37 亿元，其中52.8%以美元计值、20.6%以港元计值、21.3%以人民币计值、3.7%以澳元计值、1.2%以加元计值，而余下0.4%则以其他货币计值。

集团的资产负债率仍处於44.2%的健康水平。於2019 年12 月31 日，集团的权益总额增至约人民币170.94 亿元。集团的流动资产及流动负债分别为约人民币177.31 亿元及人民币205.26 亿元。流动比率及速动比率从2018 年12 月31 日的1.14 及0.87 分别下降至0.86 及0.67。集团录得流动负债净额人民币27.95 亿元，主要由於合计约人民币53.81 亿元的两项银团贷款（「银团贷款」）将於下半年到期偿还所致。

评级优於大市

预期《全 国 城 市 市 政 基 础 设 施 建设「十 三 • 五」规 划》在 供 水、供 热、排 水 防 涝 等 基 础 设 施 的 发 展 目 标政策支撑下，建材建设板块整体气氖向好。展望下半年，随着竣工复苏，同时，内地连日暴雨，多个省市汛情严竣，憧憬国家堆高雨水渠系统的基建补助。预期管道行业有望受益,前景亮丽。

管理层目标今年塑胶管销量按年持平至双位数升幅。以2020年市盈率13倍计算, 目标价为HK$14.10。7月10日收市价HK$12.1。

*资料来源: 集团公告

如有查询 CK LAU:  办公室电话: 29437499 电邮: chikinlau@phillip.com.hk, July 10 , 2020

注：本人刘智健为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。