# 主要业务：中电控股主要业务为投资控股, 而其附属公司则主要负责发电及供电业务.

# 最新业绩：中电控股於2020年8月初公布截至2020年6月30日止六个月中期业绩, 期内业绩扭亏为盈；期内应占溢利为60.8亿港元, 而去年同期亏损为7.8亿港元；每股基本盈利2.3788港元, 派中期股息每股0.63港元. 期内, 营业额下跌11.7% 至387亿港元, 毛利率增加5.6% 至 64.9%.

中电控股的能源业务可按地区来划分, 分别是香港、澳洲、印度、中国内地及其他.

目前, 香港和澳洲地区的收入贡献最大, 分别占集团总收入的44%及48%, 其余的8%就由印度、中国内地及其他地区摊分.

香港：管制措施下, 利润趋收紧

2020年上半年, 香港的收入贡献为集团第二高, EBITDAF的贡献更有近六成, 可算是中电股息分派的重要稳定来源.

受到新冠病毒疫情影响, 香港地区的售电量较2019年同期减少1.2%至15,729百万度. 除住宅客户外, 其他所有客户类别的售电量均下降, 反映政府的防疫措施所带来的影响. 商业客户的售电量受到旅游及社交距离限制的影响特别严重, 尤其是酒店及餐饮业.

中电的香港分部向九龙、新界及部分离岛地区约262万个客户供应电力. 由於电力供应属规管业务, 中电需按与港府签订的协议营运, 盈利能力虽受制, 业务稳定性却极高, 因中电可因应准许利润来调整电价. 不过, 协议期满之後, 中电就要面临规管收紧的威胁. 新一份的协议於前年底生效後, 香港分部的EBITDAF就按年下跌15.7%. 但管制下中电仍能透过资产投资来提高准许利润, 新协议的十五年期相信有足够时间让中电部署应对.

澳洲：实施行业新例

澳洲面对2020年初东部地区的山林大火後, 继而受到新冠病毒疫情冲击, 使国家陷入29年来首次的经济衰退, 能源业客户对支援的需求亦大增.

中电的澳洲分部由全资拥有的ENERGY AUSTRALIA构成, 主要经营发电与电力零售业务.

澳洲政府因应疫情对经济活动实施限制措施後, ENERGY AUSTRALIA已接获客户的求助增加. 虽然现时判断限制措施对客户付款能力的影响仍过早, 但ENERGY AUSTRALIA已作出额外坏帐拨备以反映信贷上升的风险.

另外, 中电在澳洲并不享有绝对的垄断优势, 电力零售商之间的激烈竞争更削弱了行业整体的议价能力. 自从澳洲实行《禁止能源市场不当行为法案》, 部分客户的电费被调低, 零售商的价格竞争亦有所加剧. 由於该法案属实施初期, 影响仍有待观察, 中电澳洲业务的不确定性仍然很高, 实在不容忽视.

中国、印度：新能源增长

收入贡献远较香港及澳洲低的其他分部之中, 中国内地与印度地区的EBITDAF贡献就相对显着, 约占EBITDAF的一成半及半成左右. 中电在这两个分部的投资项目相对分散, 能源需求不如香港般稳定, 但当中很多为新能源项目, 项目可持续性发展较强, 具长线投资价值.

结论

中电的业务遍布亚太区, 不同地区的能源市场结构各有其特色；审视中电各个分部及整体的吸引力後, 本人认为中电控股於经济衰退期展现出防守性, 资产回报具吸引力, 即使在利润管制协议下的电力业务将带来稳健盈利, 派息前景好.

中电经营现金流在香港公用事业股中最高, 且未来提高派息空间最大, 集团每年经营现金流大概是220亿元. 以现金流计算, 几乎是港灯(2638.HK)、长江基建(1038.HK)和电能实业(6.HK)的总和.

投资者可於今年7月20日的低位约 $70.1 作出吸纳, 目标价定为200天平均线 = $76.8元.

本人冯兆山为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。

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