投资建议 | 中性 |
建议时股价 | $12.800 |
目标价 | $13.010 |
1H2022业绩预喜符合市场预期
特步国际(下称「特步」)公布2Q2022内地业务营运状况,特步主品牌零售销售增长(包括线上线下渠道)较2021年同期录得中双位数增长(1Q2022为30 % – 35 %),零售折扣水平在七折至七五折水平(1Q2022约七五折)。累计上半年度,零售销售(包括线上线下渠道)同比增长20 % – 25 %,零售存货周转约四个半月(1H2021、1Q2022皆约为四个月),估计与疫情冲击有关。
特步预计1H2022股东应占其未经审核综合溢利将较2021年同期大幅增加不少於35 %,期内综合收入增长亦不少於35 %,大致符合市场预期。收入增长主要由於:(1)特步主品牌及特步儿童业务在产品创新、零售渠道升级及品牌知名度提升方面取得突破,零售表现理想,从而带来可观的订货会订单;及(2)专业运动分部的索康尼零售销售强劲,尤其是电子商务业务的零售表现,带动收入录得超过100 %的同比增长。
6 月疫情影响减弱.618销售同比增长64%
随着6月疫情影响减弱、重点城市复工复产复市,主品牌特步销售有望逐步得到改善。事实上,据特步於今年618的销售数据显示,累计成交额达到6.5亿,同比增长64%。其中,特步主品牌成交额5.9亿,同比增长61%;特步儿童成交额7500万,同比增长103%;索康尼成交额同比增长135%,在618所有运动鞋类目里国际品牌中增速排名第一。
在第二季疫情影响下,特步主品牌零售流水增长出现放缓。然而,特步持续与国际品牌经销商合作,7月与宝胜完成唐山荣大购物广场门店落地,在优质渠道拓展下或有助主品牌的销售增长、抵消上半年疫情带来的影响。我们调整公司2022年EPS预测为0.43元人民币(较我们2022年3月的报告略为下调),目标价为13.01港元,对应为26.2倍市盈率(相当於过去2年平均市盈率加1个标准差);评级下调至“中性”。
1)新冠疫情反覆的风险;2)国内运动服装行业增长疲弱和消费支出放缓;3)行业竞争加剧;和4)新品牌的业务销售增长低於预期。