投资建议 | 买入 |
建议时股价 | $26.400 |
目标价 | $33.600 |
- 於2017年将有数个重点物业发展项目完工,为集团带来巨额收入
- 投资物业和酒店业务占总收入颇大的一部分,为集团提供稳定的经常性收入
优胜於我们预期的2016年业绩: 嘉里建设於2016年实现了大幅度的增长。 收入上升25.0%至129.91亿港元。 毛利率由2015年的37.6%上升至2016年的45.1%,因此导致2016年毛利上升49.7%至58.56亿港元。 毛利大幅增加主要是由於物业发展业务毛利率上升所致。 於2016年,嘉里建设的销售非常强劲,香港地区合约销售由2015年的58亿港元上升至2016年度的122亿港元。 中国地区的合约销售则由2015年的68亿港元上升至2016年的142亿港元。 2016年股东应占溢利增长18.2%至65.37亿港元。 於2016年,每股盈利增加18%至4.53港元,同时集团宣派末期股息每股0.80港元,比去年同期高33%。
数个大型发展项目将於2017年完工: 於2017年,香港和中国将有数个主要物业发展项目完工。 值得一提的是,於2016年,集团录得非常强劲的销售,香港物业发展业务录得122亿港元的合约销售,它们主要是由香港两大重点物业所贡献,即位於何文田的皓畋和位於扫管笏的满名山。 中国物业发展业务则录得142亿港元的合约销售,它们主要是由南京金陵雅颂居,杭州云荷廷和成都都城乐颂居等贡献的。 监於有数个项目将於2017年完工,合约销售很大的一部份预计将於2017年入账。 以下为预计在2017年完工的香港项目:
集团2017年在中国完成的重点项目如下:
至於剩余未售出的单位,特别是香港的单位,嘉里建设计划在整个项目完成後以现楼出售其剩余单位。 事实上,使用最近的交易数据,我们预计皓畋和满名山的剩余单位的价值约为160亿港元,潜在为集团带来极其可观的收入。
此外,集团未来的发展项目充足,项目和土地储备足以满足集团未来四年发展。 除了上述数个项目将在2017年完工,集团还有数个发展项目将在2018年和2019年完工, 它们分别位於毕架山,西营盘和何文田,该批住宅将以高端买家和投资者为目标,预计需求旺盛。
投资物业业务稳步增长: 投资物业业务预计将有较大幅度的增长,原因是集团原本计划作出售用途的跑马地山光道项目将於完工後改为作出租用途,该项目将於2017年完工,跑马地山光道项目总建筑面积达81,217平方尺,将提供106个出租单位,每平方尺租金为每月50港元至70港元,若以100%出租率计算,该项目将每年提供约6000万港元的收入。
此外,嘉里建设在中国还有庞大的投资物业建设项目,如深圳前海项目和杭州嘉里中心项目,预计完工日期为从2017年至2020年等。 投资物业类形大致上为住宅,办公室,零售和酒店。 正在开发的投资物业如下:
我们的估值模型显示目标价为33.60港元: 嘉里建设在香港项目,即皓畋和满名山,它们均实现了强劲的销售,同时投资物业业务为嘉里建设提供的稳定的经常性收入。 此外,皓畋和满名山项目仍然拥有大量具有高市场价值的未出售单位,潜在为集团带来大量收入。 因此,我们给予嘉里建设33.60港元的目标价,相当於市盈率和市账率6.08倍及0.40倍,为「买入」评级。(现价截至7月12日)