研究部六月研究報告回顧
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行業：
TMT 、半導體、消費、醫療（李浩然）
TMT 、半導體、消費、醫療（李浩然）
本月本人發表了一篇研報：恒安國際（01044）。
恒安國際截至2023年12月底止年度（FY2023），收入237.68億元（人民幣．下同），按年上升5.1%，優於市場預期。年內，經營利潤大幅上升38.6%至39.78億元（FY2022：28.69億元）。儘管人民幣兌美元及港幣匯率於年內的持續貶值導致公司的稅後營運匯兌出現虧損1.5億元，但其金額已較2022的稅前營運匯兌虧損的9.0億元大幅減少83.6%。股東應佔利潤為28.01億元（FY2022：19.25億元），同比顯著上升45.5%。如扣除營運匯兌虧損，股東應佔利潤同比上升4.3%，主要反映木漿成本下跌及產品升級導致毛利率改善。每股基本盈利為2.415元（FY2022：1.657元）；全年股息為每股1.40元，同比持平。
回顧期內，原材料價格於下半年回落，令行業市場促銷及價格競爭加劇。紙巾的主要原材料木漿價格於下半年較上半年回落，加上公司的升級產品及高端產品系列於年內均錄得強勁增長，致紙巾毛利明顯改善。FY2023，恒安的整體毛利上升4.2%至約80.11億元（FY2022：76.89億元）。儘管毛利率於1HFY2023受壓，FY2023全年整體毛利率仍可達33.7%（FY2022：34.0%），與去年變動不大，而2HFY2023的整體毛利率甚至大幅改善至達36.5%（2HFY2022：32.8%）。展望FY2024，公司預期高端高毛利的產品持續錄得顯著增長，預期毛利率將持續提升。
儘管經營環境仍將充滿挑戰，恒安憑藉強大的綜合競爭優勢及聚焦盈利的有效銷售策略，持續擴大市場份額，進一步鞏固其強勁的業務韌性，三大核心業務板塊（紙巾、衛生巾及紙尿片業務）的收入保持過去兩年以來的穩定增長。原材料價格於去年下半年回落，令行業市場促銷及價格競爭加劇，但公司審慎投放促銷資源及高端高毛利的產品持續錄得顯著增長，預期毛利率應可維持穩定。財務狀況維持健康，負債比率顯著改善至約69.8%，處於淨現金狀況。
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