行业:
汽车、航空(章晶)
TMT 、半导体、消费、医疗(李浩然)
于本月本人更新海昌海洋公(2255.HK)的报告。
海昌海洋公园是中国领先的主题公园开发及运营商,公司在大连、烟台、重庆、上海及三亚分别持有及经营着六个以海洋文化为主的大型主题公园,在郑州还有一个在建项目,同时授权许可四个主题公园使用海昌品牌。
2022年海昌海洋公园的营业收入较上年下降67.8%至7.93亿元(人民币,下同),主要由於疫情反覆影响各地相关部门的防控指引和要求、以及部份公园於2021年底剥离所致。EBITDA和归属净利润分别由盈转亏至-7.73亿和-13.96亿元,上年同期为盈利21.7亿和8.45亿元。如果剔除资产减值及资产剥离等因素,经调整EBITDA为-4.23亿,上年同期为5.27亿;经调整归属净利润为-10.6亿,上年同期为-5.7亿。
疫情过後,伴随着消费市场复苏步伐加快,2023年以来国内旅游市场全面回暖,公司的主题公园各项业务实现快速反弹。据公司公布的数据,“五一”期间,公司主题公园日均接待游客恢复至较2019年同期增长104.9%,营业额增长73.5%。端午期间,公园接待游客较2019年同期增长超20%,其中上海公园增长40%。另外,由於散客游恢复速度快于团队游,以及引入IP持续落地的带动下,客单价较以往有了明显提升。总面积相当於上海公园140%的郑州公园已处於建设收尾阶段,预计一期将於2023年下半年开业,二期於2024年开业,2小时交通圈可辐射4.5亿人口。新的旗舰项目投入运营,有望逐步将前几年的巨大投入转化为收益,公司的主题公园业务正快速重新起航。
公司近年来着力打造以IP为核心的新增长曲线,目前正在向更纵深领域发展,包括不断丰富IP储备,引进并落地了包括奥特曼/航海王/鲨鱼宝宝/大闹天宫等外部IP,自创IP海陆机甲等。2022年7月和2023年1月,全球首个奥特曼主题娱乐区和奥特曼主题酒店相继在上海公园开业,在丰富游玩体验、增强游客粘性、提高二次销售比重等方面成效显着。随着IP核心驱动战略在其他海昌公园的快速复制和模式创新,“IP运营及新消费”正加速成为盈利增长的新引擎。
本月本人发表了一篇研报:盐津铺子食品(002847.SZ)。
盐津铺子食品(002847.SZ)创建於2005年,是一家从事研发、生产、销售休闲食品的上市企业,聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果乾等六大核心品类。公司的小品类休闲食品体系,分别为“盐津铺子”系列咸味休闲零食(深海零食、休闲豆制品、休闲素食、休闲肉鱼产品等)和“憨豆爸爸”系列休闲烘焙点心产品(蛋糕、面包、薯片、果冻布丁等)。在产品全规格上,除散装以外,公司也全力发展定量装、小商品以及量贩装产品,满足消费者各种场景的零食需求。
FY2022,盐津铺子的总体营收爲28.94亿元(人民币.下同),按年增长26.83%;股东应占净利润爲3.01亿元,按年增长100.01%;扣除非经常性损益的净利润2.76亿元,按年增长201.47%。。
踏入FY2023Q1(2023年第一季度),公司业务增速维持强劲,实现营业收入8.93亿元,按年增长55.37%;股东应占净利润1.12亿元(符合业绩预告净利润1至1.2亿元),按年增长81.67%;扣除非经常性损益的净利润9835.24万元(符合业绩预告8680至10680万元),按年增长100.33%;基本每股收益0.88元。
公司营业收入增长强劲,主要是去年基数较低,以及销售产品和销售渠道实现结构性持续优化(包括零食专营渠道、电商等销售渠道发展迅速占比扩大,直营KA商超渠道收入占比下降),核心品类全渠道拓展实现稳健增长,比如休闲魔芋制品,FY2022收入按年增长120%,今年一季度按年增长超过200%。期内,综合毛利率按年下滑4.0百分点至34.6%,主要是高毛利渠道(直营KA商超渠道等)占比越来越小;与此同时,由於经销及新兴渠道等相对低毛利渠道的占比则扩大,这时也推动公司销售费率按年减少6.3百分点。在管理及财务费率双降下,公司FY2023Q1净利润率按年增1.9个百分点至12.6%。
根据公司最新FY2023至FY2025三个会计年度激励计划的业绩考核要求,相比FY2022:FY2023收入/净利润增长不低於25%/50%,FY2024 收入/净利润增长不低於56%/95%,FY2025收入/净利润增长不低於95%/154%。换言之,FY2023/FY2024/FY2025年收入的按年增速分别约为25%/25%/25%,净利润按年增速约为50%/30%/30%。按金额计算,FY2023/FY2024/FY2025收入分别不低於36.17/45.14/56.42亿元,净利润不低於约4.79/6.23/8.12亿元。由於FY2019至FY2021年收入与净利润目标全部达成,料激励计划应可继续有利提高员工积极性,对公司中期收入、利润增长带来更大的正面作用。
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