A股研报

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高级分析师

本科毕业於同济大学工科,硕士毕业於华东师范大学金融贸系。现为辉立证券持牌高级分析师,主要负责汽车及航空板块的研究,曾获得《华尔街日报》亚洲区2012年度汽车及零部件最佳分析师第二名,擅长将行业前景与上市公司结合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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均胜电子 (600699.CH) - 短期疫情冲击不改长期价值

2020年9月14日 星期一 观看次数2938
均胜电子(600699)
推介日期  2020年9月14日
投资建议 买入
建议时股价 $22.080
目标价 $28.000

投资概要

海外疫情冲击下,二季度亏损扩大至近6亿

均胜电子2020上半年实现营收205.30亿元,同比下降33.4%;股东应占溢利由去年同期的盈利5.14亿元,转爲亏损5.39亿元,扣除非经常性收益後的归母净亏损爲5500万元,去年同期爲盈利5.72亿。每股亏损0.44元。

其中第一季度和第二季度分别实现营收122亿,83.13亿元,同比下降21%,46%,归母净利润爲5944万元和-5.99亿元,扣非归母净利润分别爲2.766亿元和-3.32亿元。

均胜电子的业务遍布全球,自一月末起亚洲、欧洲、北美各地工厂先後停産,而同时人工、折旧和摊销等固定费用支出刚性。公司将停工期间的固定人工、折旧和摊销费用列爲6.68亿的非经常性损失。此外,开工率的不足也拖累了公司上半年整体毛利率同比下降3.1个百分点,至14.2%。

四大业务板块表现各异

1)汽车安全産品板块:营收146亿,同比下降39.0%;毛利率13.2%,同比下降3.5个百分点。预计公司在今年将完成高田业务的整合工作,因整合産生的各项费用也将进一步减少,利润率将提升。

2)汽车电子业务:营收30.2亿,同比下降7.6%;受産品结构变化&疫情影响,毛利率同比下降6.0个百分点至15.5%。其中,人机交互营收同比下降33%至24.4亿;新能源业务销售同比增长74%至5.8亿。但相关研发幷未因疫情而中断,其新能源车BMS産品处於行业领先地位,已经应用於大衆汽车MEB平台和奥迪MFA2平台,今年将爲保时捷Taycan电动车提供的车载高压充电和DC/DC转换器。

3)功能件及总成:营收14.54亿,同比下降22.0%;毛利率22.8%,同比增长0.1个百分点。公司将业务领域由功能件拓展至新能源充配电领域,目前不仅设计制造分散式充电桩,同时也支援充电站管理,局部地区産能利用率已经超过100%。

4)智慧车联系统:营收12.04亿,同比下降24.5%;由於前期研发投入大,毛利率同比下降1.6个百分点至10.5%。公司第一代OBU(车载终端産品)已经完成开发,预计2021年量産,有望成爲全球首个5G-V2X量産项目,未来毛利率有较大提升空间。

新增订单情况良好,增发募资保障扩産

上半年公司新增订单253亿元,其中均胜安全全球新增整车客户订单情况良好,包括但不限於特斯拉、本田、沃尔沃、大衆、丰田等,截止目前新增订单164亿元,在手订单金额(已获订单尚未生産的全生命周期)达2,107亿元,业务发展态势良好。汽车电子业务新增订单47亿元,功能件业务新增订单35亿元,智慧车联业务新增7亿订单。

近期公司拟通过非公开发行的方式募集不超过25亿元,用於智慧汽车电子産品産能扩建及补充流动资金。募投项目规划实现年産新能源电池管理系统90万件、空调控制系统1070万件、驾驶控制系统及中控面板350万件,将有助於公司突破産能瓶颈,满足主机厂商多样化的需求,进一步提高公司相关産品在国内和国际市场中的市场占有率,幷通过生産规模的扩大,巩固在汽车电子领域的竞争优势。

我们预计随着各地新冠疫情陆续得到控制和下游客户的复工复産的有序推进,2020年第三季度起公司的业绩将有明显改善。随着客户车型在未来几年持续放量,公司新能源汽车相关业务将显着受益,业务规模和盈利水平将呈现明显的提升。

投资建议

公司表示未来有意向将汽车电子等新兴业务分拆上市,爲新业务的进一步发展助力。虽然短期国内车市将受疫情影响,但我们看好公司稳固的龙头地位,和新兴业务广阔的发展空间。我们调整目标价28人民币元,对应2020/2021年各255/30倍预计市盈率,2.7/2.5倍预计市净率,上调至买入评级。(现价截至9月9日)

风险提示

业务整合低於预期;下游行业需求增速不及预期

财务资料

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