研究报告

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高级分析师

本科毕业於同济大学工科,硕士毕业於华东师范大学金融贸系。现为辉立证券持牌高级分析师,主要负责汽车及航空板块的研究,曾获得《华尔街日报》亚洲区2012年度汽车及零部件最佳分析师第二名,擅长将行业前景与上市公司结合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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吉利汽车 (175.HK) - 智能电动化带动品牌高端化持续发力

2022年12月5日 星期一 观看次数2251
吉利汽车(175)
推介日期  2022年12月5日
投资建议 买入
建议时股价 $11.600
目标价 $14.200

投资概要

十月销量增长势能增强,唯新能源车有所回落

根据吉利汽车公布的十月销量数据,总销量达到152263辆,同比显着增长36.4%,环比大幅提高16.65%,同环比增幅分别比上月提升10.8/10.2个百分点。公司前十个月累计销量1141901辆,同比增加10%,完成全年165万辆目标的七成。

新能源车型(包括纯电、插电混动、油电混动)十月的销量达到32277辆,较上月减少25%,占总销量的比重21%,较上月的33%有所回落,主要因几何车型销量下降较多。

高端车型占比提高,智能电动化带动品牌高端化持续发力

从子品牌来看,吉利品牌实现销量119874辆、同比大增34%,环比增18%。其中,旗下较高端车型中国星系列(星越,星越L,星瑞)销量达30033辆,环比增长32%,具体车型中,星瑞和星越L销量均超万辆;帝豪家族销量超2万辆,双缤(缤越、缤瑞)家族超3万辆。

十月期间,搭载雷神动力的吉利帝豪L Hi.P,星越L Hi.P,以及CV平台新车型豪越L,CMA平台全新车型博越L,相继加入吉利品牌产品阵营、开启预定。值得关注的是,博越L10月26日上市首日订单超26000辆,上市首月销量就超过了8000辆,表现抢眼,爆款车型潜质初步显现。

领克品牌10月份销量为16439辆,环比微幅升1.6%,同比下滑24.27%。领克新推出了领克03,智能电混车型领克03EM-F和领克09EM-P远航版,领克品牌的换代升级也在进行中。

纯电品牌几何销量1.26万辆,同比增116%,环比减32.6%,主要受更智能化的新品G6/M6即将上市影响;换电品牌睿蓝销量为5831辆,环比增长28.4%。

高端纯电品牌极氪凭藉极氪001一款车型销量达到10119辆,首次突破万辆,环比增长22.3%,上市以来累计交付5.56万辆,在与造车新势力的激烈竞争中验证了产品实力。6座纯电豪华MPV新车型极氪009於十一月正式发布,切入国产高端智能化电动MPV这一细分市场,将进一步丰富极氪品牌的产品矩阵,助力品牌高端化战略推进。

近期公司公告拟分拆极氪独立上市,极氪此前pre-ipo融资时估值接近600亿元,如果顺利分拆上市,有助於极氪品牌获取更多的资源,以抢占市场先机,实现产业和资本双轮驱动生态体系,也将有利於母公司的价值重估。

投资建议

我们认为,在新一代混动技术雷神动力推出後,公司产品的电动化、智能化升级正在加速,助力公司重回新能源车赛道。并且汽车晶片供给短缺等因素正在逐渐改善,公司长期竞争力和增长中枢依旧值得看好。

考虑到今年初创品牌极氪的初始投入较大,我们调整了原先的财务预测,预计2022/2023/2024年EPS分别为0.534/0.865/1.223(原为0.632/0.892/1.229)元人民币,调整公司目标价14.2(原为14.9)港元,对应2022/2023/2024年24/15/10.6倍预计市盈率,评级为买入。(现价截至12月1日)

风险

经济弱于预期影响购车需求,所推新车受市场欢迎程度低於预期,车市价格战,原材料上涨,芯片短缺,海外市场风险。

财务资料

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