电力行业股价回调的分析：

10月7日晚， 网络流传一份内蒙古释放部分煤矿产能通知。 於10月8 日，电力及煤炭行业普遍单日内录得约>10%及>5% 股价回调。 市场普遍认为煤炭价格将会出现较大回调的可能， 从而於影响火电电价上浮。由於动力煤价格从8月份至今累计升幅达到约67%，远高於电价最新上浮20%限制导致价格出现倒挂情况，我们认为煤价下降反而对火电企业利润为正面因素。10月8日， 国务院明确上下浮动幅度从各地约10%/15%上调至20% 。高耗能企业供电价格上浮幅度将不受限制. 相信政策将能够进一步改善火电企业经营状况。

长期而言，我们不改对於华润电力1). 十四-五期间加速转型至新能源发电 及2). A股集资的可能性。 维持对於公司的目标价$33.4HKD。

风险因素:

发电量增长可能会出现回落。

增加煤炭供应，相信能够减轻发电量上升压力。

於10月7日晚，一份＂内蒙古自治区能源局关於加快释放部分煤矿产能的紧急通知＂在网络流传。文中提及核准72处煤矿产能组织生产并将会释放约9,835万吨产能，占2020年中国原煤产量39亿吨约为2.5%。相对2020年1-8月份累计火力发电量增长为13.7%，煤炭供应同期增长仅为4.4%。总体我们认为增加煤炭供应有望能够为火电企业a). 降低煤价减少损失，b). 提供足够煤炭供应，长期对於火电利用小时的稳定提供保证。

我们相信煤炭供应不足的原因主要为电力需求增长相对较快。2021年1-8月份期间社会用电量与2020/2019年同期比较上升14.7%/15.4%， 原煤产量增长相对较难足够提供所需。

市场交易电价上下浮动扩大至20%, 高耗能行业不受上浮限制。

10月8日，国务院常务会议明确＂在保持居民，农业，公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围分别不超过10%，15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。＂相信能够进一步改善由煤价上升所带来的火电经营压力，特别对於高耗能企业能够上浮超过20%. 相信整体将会对火电企业利好。

电量增长可能会受到限电而出现回落

根据发改委於8月17日公布的 “2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表” 显示， 上半年能耗强度共有9个省不降反升， 为一级预警。 10个省上半年能耗强度降低率未达到进度要求, 为二级预警. 相对2020年前三季度各地区能耗双控目标完成情况晴雨表，相信限电及减排的压力相对较大。 相信能够减轻火电短期因为煤炭价格高及供应有限的压力，反而短期有利於火电企业。

风险因素

1) 疾情控制不及预期。

2) 煤价持续大幅度上升。

3) 新能源装机规模不及预期。

4) 光伏／风电设备价格上升超过预期。

5) 补贴回款速度慢过预期。

财务数据

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