令人失望的管理层负面业绩指引

国泰航空管理层近期发布声明指，自8月中期报告以来，旗下航空业务前景转弱，可载运量过剩及竞争激烈，尤其对客运业务构成压力，收益持续逊於预期，收益率承受重大压力，在此情况下，公司不再预计今年下半年业绩会较上半年为佳。

上半年需求恶化加速

国泰航空2016上半年录得溢利3.53亿元，按年下跌82%，每股盈利9仙，派中期息5仙。由於营商环境持续疲弱、停收燃油附加费以及竞争激烈，公司面临的航空需求尤其是货运需求呈现出加速下滑的迹象，上半年客运收入和货运收入分别同比下降8%和17%。尽管燃油成本（包括对冲亏损）同比减少了20%，客运和货运的收益率分别下跌10%和18%。

旺季数据未见曙光

从传统旺季7，8两个月的运营数据看，我们仍未见到需求有好转的迹象，7月RPK同比增长2.6%，8月RPK同比下跌2.8%，9月份RPK同比仅微升1.9%。收益率受压的局面亦未见改观。我们认为，管理层於此时发布负面业绩指引是客观的。对於今年的业绩展望，我们保持谨慎的看法，因为虽然公司现正进行深入业务检讨，希望籍此减低成本及提高收益，但固定支出成本无法节省，只能通过更多的业务量来摊薄。

估值与评级

考虑到低於预期的盈利表现，我们下调公司未来的盈利预测，给予公司12个月目标价10.16港元，对应2017年预期预期市净率0.78倍，维持“中性”评级。(现价截至11月2日)

财务报告

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