投资概要

由於并购业务的整合因素，公司2016年的业绩低於预期，2017年业绩超出预期。尽管公司收购的新业务尚处於整合期，但未来公司有望从提供单一零部件的供应商升级为提供软硬体融合产品的系统集成商，形成特有的产业链服务模式，成为细分领域的领导者，我们维持目标价40.5人民币元，对应2017/2018年各30/26倍预计市盈率，给予买入评级。(现价截至8月15日)

并购成本冲击去年业绩

公司2016年全年营收185.5亿元人民币，同比增长129.5%，其中原有业务增长13%，KSS和PCC并表贡献收入95.4亿元，占营收半壁江山。归母净利润4.5亿元，同比仅增长13.5%，每股收益0.66元，低於我们和市场预期，直接导致2017年首五月公司股价疲弱大幅跑输大市超十个点。

主因是期内并购KSS和PCC（原TS）支付了包括并购贷款利息、仲介服务、尽调服务等合计约3.1亿元的一次性费用，以及合并公允价值溢价分摊约0.62亿元，另外，KSS受到墨西哥比索贬值影响，挤占了利润，令公司未完成盈利预测目标。

整合成效厚积薄发，2017上半年业绩大幅预喜

2017年开始，整合产生的正面效应开始显现：2017年第一季度，公司营收及净利润分别增长202%和72%，至65.3亿和2.1亿元。5月公司发布业绩盈喜：预计2017年上半年归属净溢利将达到6.1亿元至6.8亿元，同比大增150%－180%。半年业绩大增的主要原因是：

1）期内计入了因Preh Auto股权转让而实现的投资收益，预计在1.9亿－2.2亿之间。

2）合并子公司KSS和TS的并表，公司的主营业务持续稳定增长，预计产生归属净利在4.2亿－4.6亿之间，同比增长70%－88%。

协同发展可期

汽车消费高端化方兴未艾，受益於汽车消费升级带来的汽车电子化率提升和新能源汽车市场的开辟，在未来可预见的五到十年，汽车电子中的智慧、安全、电动化等领域将保持高速的发展势头。公司紧跟汽车行业发展潮流，通过资产并购和股权投资，完善在汽车安全、自动驾驶等智慧制造领域的业务布局，未来业绩有爆发的潜能。公司今年将继续推进KSS和PCC的整合，控制财务费用，力争业绩稳步增长，预计2017年营收有望超过40亿美元，2021年达到100亿美元。在成本控制上，公司将对供应链进行优化和整合，继续推进全球采购，降低原材料成本，此外，公司将继续在低成本地区（中国，墨西哥，马其顿）投资建厂或扩充生产线，降低生产成本。我们认为，在成本控制方面，公司还有较大的挖掘空间。

财务报告

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