金斯瑞是生命科学研究与应用服务及产品供应商，全球生物药CRO(Contract Research Organization)龙头。

於2002年於美国新泽西州成立，直销网络遍及全球逾100个国家，客户基础包括超过3100间制药及生物技术公司和1980所学院及大学等。

产品组合:

(i)生物科学服务及产品 ，

(ii)工业合成生物产品 ，

(iii) 细胞治疗

截至二零一八年六月三十日止六个月 :

截至二零一八年六月三十日止六个月，集团整体收益增长77.0%至112.2百万美元（二零一七年同期：63.4百万美元）。毛利约为81.4百万美元，较二零一七年同期的约42.9百万美元增长89.7%。毛利率为72.5%（二零一七年同期：67.7%），保持相对持平。公司股东应占利润约为15.5百万美元，较於二零一七年六月三十日同期的约15.0百万美元增长3.3%。

三大业务分部的业绩分析

1. 生物科学服务及产品

生物科学服务及产品收益约为74.6百万美元(占集团总收益约66.5%)增幅为27.1%（二零一七年同期：58.7百万美元）。毛利约为50.0百万美元，较二零一七年同期的约41.4百万美元增长20.8%。毛利率由去年同期的70.5%变为本年度的67.0%。

收益增长主要由於：(i)经多年发展新型抗体药物及生物仿制药开发服务後，自生物制剂业务产生的收益大幅增加；(ii)镇江生产设施完全投入运营连同多肽业务的自动化产线，增加了生物科学业务的产能，为分部带来额外稳定收益；

2. 工业合成生物产品

於报告期间，工业合成生物产品收益增加53.2%至7.2百万美元（二零一七年同期：4.7百万美元）。毛利约为1.0百万美元，较二零一七年同期的约1.5百万美元下降33.3%。毛利率自去年同期的31.9%变为本年度的13.9%。

毛利润的减少主要由於在运行新建成的生产设施的试车中消耗额外材料，从而导致额外材料成本和试车期短期效率下降。预期该生产设施将於二零一八年底完成优化，新产能的充分利用配合高度自动化水平将使竞争力得到进一步提升，相信该业务板块的毛利将於优化程式完成後获得大幅改善。

3.细胞疗法

於报告期间，细胞疗法收益约为30.4百万美元（二零一七年同期：零）。毛利约为30.4百万美元，而二零一七年同期为零。毛利率自去年同期的零变为本年度的100.0%。收益和毛利增加主要是由於公司与Janssen的合作。

合作为针对BCMA（B细胞成熟抗原）靶点的的用於治疗多发性骨髓瘤的LCAR-B38M项目取得重大进展。国家食品药品监督管理局(CFDA)及美国食品药品监督管理局(FDA)已批准授权传奇生物科技及Janssen团队在中国和美国两地开始临床试验。国家食品药品监督管理局(CFDA)及美国食品药品监督管理局(FDA)已批准授权传奇生物科技及Janssen团队在中国和美国两地开始临床试验

一种治疗DLBCL（弥漫性大B细胞淋巴瘤）的新CAR-T产品已通过伦理委员会批准，并开始在一家国内医院进行患者招募以开展临床研究，该产品凭藉南京传奇生物科技有限公司自有的CAR-T技术开发而成，该技术的特点是其以双特异性单域抗体结合构建，而并非与单链抗体结合构建的常规嵌合抗原受体。

风险

阎火研究９月曾发报告狙击金斯瑞，指控集团旗下传奇生物的ＣＡＲ－Ｔ技术，来源「扑朔迷离」，又指集团缺乏创新研发ＣＡＲ－Ｔ疗法的教育和产业经验，而传奇生物专利申请屡遭碰壁，目前「几乎无法形成完成的专利保护体系」。阎火研究强烈建议卖出金斯瑞，每股目标价３﹒２９元，即较当日前收市价有７９﹒７％的潜在跌幅。

虽然金斯瑞为保障股东及其潜在投资者的利益，已向证监会提呈文件，就有关人士在该等报告中可能涉及的市场失当行为作出检举并要求该委员会彻底调查。读者亦应留意公司关於科技研发的通告。

医药板块普遍受内地４＋７药品带量采购预中标结果公布，中选品种大幅度降价的消息影响，市场担心政府通过新的采购计划调降仿制药价格

金斯瑞是医药外包服务机构，主要为药企等客户提供药物研发等服务,对研发能力强的生物科技公司影响相对较细。董事长兼行政总裁章方良接受专访时表示，过去为客户提供抗体药开发服务过程中，技术累积为公司的ＣＡＲ－Ｔ研发奠定基础。惟他强调，无意往制药企业方向转型，更倾向将细胞疗法业务分拆单独上市，按照目前计划，冀望细胞疗法新药２０２１年可获批上市销售。

估值

集团於１０月被沽空机构阎火狙击，股价曾一度受重创 (最低是HKD8.6)，但集团随即发表了澄清通告，并多次回购股份，用行动来向投资者表明管理层的信心。股价曾升回HKD15元附近。最近随大市回落, 股价受制於10天线, 可考虑於9.40买入，目标价为１1﹒5０元，止蚀价为8.46元。

资料来源:

1) 2018 年中期报告

2) 经济通新闻

注：本人余家训为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。」;

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