投资概要

- 集团数个重点发展项目预料将在2017年和2018年完成发展和交付

- 扩张中的投资物业组合，将为集团产生稳定的经常性收入

公司概况

2016年度业绩优秀: 嘉华国际在2016年业绩中录得高速增长。 收入增长104%至96.2亿港元，净利润增长123%至2016年的32.26亿港元。 实际上，若包括合营企业和联营企业的收入，嘉华国际的总收入将为125.7亿港元，较2015年增长95%。 受益於优秀的业绩，嘉华国际每股盈利增长124%至1.0762港元。 尽管每股盈利高速增长，嘉华国际宣布派发末期股息每股0.13港元，比2015年增加8%或1仙，全年度每股股息为0.18港元，比2015年多1仙。

2017年销售预计将维持强劲: 嘉华国际2016年在物业销售方面取得了强劲增长，预计强劲销售将在2017年维持强劲。 事实上，在2016年初，嘉华国际的应占未入账合约销售约为130亿港元，当中约63亿港元的合约销售已在2016年业绩确认，其余的67亿应占未入账合约销售将於2017年和2018年确认，该笔未入账合约销售预计将为集团未来收入提供一定的保证。 截至2016年12月31日，已预售但未完工的项目如下:

除未入账的应占合同销售外，嘉华国际正积极推出新项目，该等项目预计将在未来几年完成。 2017年推出的新项目总建筑面积超过30万平方米，预计将为集团带来可观收入:

扩张中的投资物业组合: 於2017年，嘉华国际将有数个大型投资物业投入服务，集团於投资物业业务的目标是将投资物业组合的总建筑面积增加到20万平方米，从而获得稳定和经常性的收入，和为集团减少收入的波动。 此外，新投资物业，特别是上海的投资物业位於黄金地段，预料将允许集团收取相当高的租金。 新投资物业项目包括:

大型和价值高的项目: 嘉华国际在香港，珠江三角洲和长三角地区拥有大量高价值的发展项目。 例如於2016年12月，嘉华国际於香港获得启德第1K区2号地皮，总建筑面积约5.3万平方米。 这地皮预计将为嘉华国际带来可观的收入，特别是集团早前开售的项目嘉汇，该项目为集团早年於启德收购的项目，该项目销售极为强劲。 直到2017年3月18日，在项目提供的900个单位中，超过600个单位已被出售，为集团产生超过60亿港元的合约销售。 此外，嘉华国际还在大埔的传统豪宅区，和嘉林边道的低密度住宅区开展新发展项目。 这些项目预计将於2018年或以後推出市场:

估值和风险

我们的估值模型显示目标价为5.80港元: 嘉华国际在2016年取得了强劲成绩，其发展项目如朗屏8号，大埔白石角及启德嘉汇等项目将为集团带来巨额收益。 此外，嘉华国际已在启德取得另一块地皮，并在南京获得一个有潜力的项目。 因此，我们给予嘉华国际5.80港元的目标价，相当於市盈率和市盈率4.73倍和0.57倍，为「增持」评级。(现价截至4月25日)

财务报告

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