- 重卡市場高速景氣，帶動上半年業績高增長

- 毛利率水平提升1.2個百分點

- 財務結構保持穩健

- 下半年業績高增長勢頭仍將持續

投資建議

我們預計公司2017/2018年的攤薄每股盈利分別為2.3，2.55元人民幣，目標價29.4人民幣元對應2017/2018年各13.3/12倍預計市盈率，維持買入評級。(現價截至10月17日)

重卡市場高速景氣，帶動上半年業績高增長

威孚高科2017年上半年實現總收入47.28 億元，同比大幅增長40.45%，實現歸母淨利潤13.26 億元，同比升40.52%，扣非後歸母淨利潤為12.08 億元，同比增幅達到了45.64%，上半年的淨利已相當於去年全年的八成。每股收益1.31元，去年同期為0.94元。

公司的產品汽車燃油噴射系統，汽車後處理系統，發動機進氣系統主要用於重卡市場，與重卡市場高度相關。受益國內基建市場回暖，以及重卡超載超標治理政策嚴格執行，國內重卡整車銷量自去年年中起持續火爆，平均月度銷量增幅超過50%，2017年上半年國內 重卡共銷售58.37 萬輛，同比飆升71.85%。

毛利率水平提升1.2個百分點，費用控制得當

分類別看，公司核心產品汽車燃油噴射系統實現收入29.13 億元，同比增長54%；汽車後處理業務實現收入13.84 億元，同比增長19.42%；發動機進氣系統實現1.8億收入，同比增長約38.5%。

公司整體毛利率提高1.2個百分點，至26.1%。其中，汽車燃油噴射系統和發動機進氣系統的毛利率分別錄得1.2、2.5個百分點的增幅，汽車後處理業務則由於大宗物資如鋼材價格上漲等原因導致毛利率下降6.2個百分點。同時公司費用控制得當，三項費用率較同期節省2個百分點。

主要聯營公司博世汽柴和中聯電子公司上半年公司實現投資收益8.34億元，同比增長四成，占公司稅前利潤的57%。

財務結構穩健，現金保障充裕

公司財務狀況繼續保持穩健，資產負債率僅為25%左右，速動比率2.6，現金流持續加強，上半年期末在手現金+淨應收票據達31億，較同期增加了8.3億元，為公司外延式發展和股東分紅提供了保障。我們期待公司去年中成立的產業並購基金能夠早日開花結果。

下半年業績高增長勢頭仍將持續

2017年7月1日國內重卡車型國五排放標準的全國範圍內正式實行，2018年1月1日輕卡車也將實行國五排放標準，另外國六排放標準正式進入準備階段（預計2020年實行），商用車的汽車後處理系統行業將迎來政策利好期，公司的產品有望迎來量價齊升的格局。

財務報告

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