19年首月廣汽豐田同比飈升75%，超越廣汽本田

近期公布的銷售數據顯示：2019年首月廣汽集團總銷量達到21萬輛，同比微减0.21%。其中，合資品牌廣汽本田銷售7.4萬輛，同比+2%；廣汽豐田銷售8.0萬輛，同比+75%；廣汽豐田的月度銷量超過廣汽本田，顯示出與其全球排名相當的實力。其餘品牌表現較弱，廣汽菲克銷售9千輛，同比减少32%；廣汽三菱銷售1.2萬輛，同比减少23%。自主品牌傳祺銷量約3.4萬輛，同比下滑45%。

2018全年廣汽集團共實現214.79萬輛的銷量，同比增加7.3%。廣汽本田/廣汽豐田/廣汽菲克/廣汽三菱/廣汽自主的銷量分別爲74.14/58/12.5/14.4/53.5萬輛，同比增速分別爲5.2%/31%/-39%/23%/5.2%。

强者愈强趨勢明顯

廣汽豐田憑藉强大的新産品矩陣，再加上近幾年營銷對路，月度銷量逆勢走强，增長勢頭迅猛：2018年第八代凱美瑞/雷淩/YARiS L全年銷量同比增97%/21%/12%至15.88/20.27/6.7萬輛，，漢蘭達銷量超過10萬輛，中大型SUV市占率第一。2019年首月第八代凱美瑞、雷淩、YARiS L刷新單月銷量紀錄，分別錄得1.97萬/2.67萬/1.5萬輛，同比增速70%/90%/58%。此外，全新漢蘭達銷量約爲1.05萬輛，其中30萬級車型銷量占比達到80%。

廣汽本田憑藉第十代雅閣（ACCORD）、新一代淩派（CRIDER）、飛度（FIT）三款重磅車型，表現搶眼。19年首月第十代雅閣終端銷量23,649輛，同比增長24.9%，發車同比增長16%。新一代淩派終端銷量14,688輛，同比增長46%，發車同比增長31.1%。飛度終端銷量11,545輛，同比勁增44.1%，發車同比增長66.5%。

2019年廣汽豐田和廣汽本田都有各自的熱門車型要推出，除了現有車型的新增新能源版本，垂直換代車型，還包括市場期待的廣汽本田的CRV同款和廣汽豐田的RAV4同款。

自主品牌仍在去庫存，廣菲克弱勢依舊

2018年廣汽自主品牌傳祺受到産品綫過于集中于SUV以及産品迭代影響，增速由兩位數掉落到個位數區間。爲了减輕經銷商的庫存壓力，公司于2019年首月主動調降了傳祺的批發銷量，導致批發量下滑45%，實際終端銷量仍同比增長45%至5.6萬輛。不過渠道庫存壓力幷未緩解，未來數月傳祺的銷量增速仍然將承壓。新車方面，除了1月份已經上市的GM6，2019年廣汽傳祺將有全新一代的GS4和GA6，GS8中期改款，以及新能源車AionS等新車上市。

在2018年，隨著全新7座中型SUV大指揮官的加入，廣菲克Jeep品牌目前的國産車型已達四款，涵蓋13-40萬的主流價格區間，但SUV市場放緩影響了銷售表現。根據原五年計劃，Jeep將在2022年推出4款插混版、4款純電動車型，8款傳統燃油新車，後續新車型的推出依舊值得關注。

投資建議及估值

在日系合資車企較强産品周期帶動下，公司的後續成長值得關注。我們調整公司2018/2019年的盈利預測，調整目標價至11.3港元，對應2018/2019年8.1/7.4倍市盈率，增持評級。(現價截至2月22日)

財務報告

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