令人失望的管理層負面業績指引

國泰航空管理層近期發佈聲明指，自8月中期報告以來，旗下航空業務前景轉弱，可載運量過剩及競爭激烈，尤其對客運業務構成壓力，收益持續遜於預期，收益率承受重大壓力，在此情況下，公司不再預計今年下半年業績會較上半年為佳。

上半年需求惡化加速

國泰航空2016上半年錄得溢利3.53億元，按年下跌82%，每股盈利9仙，派中期息5仙。由於營商環境持續疲弱、停收燃油附加費以及競爭激烈，公司面臨的航空需求尤其是貨運需求呈現出加速下滑的跡象，上半年客運收入和貨運收入分別同比下降8%和17%。儘管燃油成本（包括對沖虧損）同比減少了20%，客運和貨運的收益率分別下跌10%和18%。

旺季數據未見曙光

從傳統旺季7，8兩個月的運營數據看，我們仍未見到需求有好轉的跡象，7月RPK同比增長2.6%，8月RPK同比下跌2.8%，9月份RPK同比僅微升1.9%。收益率受壓的局面亦未見改觀。我們認為，管理層於此時發佈負面業績指引是客觀的。對於今年的業績展望，我們保持謹慎的看法，因為雖然公司現正進行深入業務檢討，希望籍此減低成本及提高收益，但固定支出成本無法節省，只能通過更多的業務量來攤薄。

估值與評級

考慮到低於預期的盈利表現，我們下調公司未來的盈利預測，給予公司12個月目標價10.16港元，對應2017年預期預期市淨率0.78倍，維持“中性”評級。(現價截至11月2日)

財務報告

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